白酒行業正處于宏觀經濟周期與產業調整周期的雙重疊加時期，貴州茅臺在繼續大手筆分紅的同時，調低了2025年的業績目標

編輯丨楊秀紅

雖然行業處于調整期，但作為白酒龍頭的貴州茅臺，賺錢能力依然強勁。

2025年4月2日晚，貴州茅臺交出了2024年度成績單，這也是張德芹掌舵茅臺后，公司發布的首份年度報告。2024年，公司營業總收入同比增長15.66%至1741.44億元；歸母凈利潤同比增長15.38%至862.28億元，日均凈利潤約2.36億元。

“貴州茅臺酒在成為千億級單品后，2024年前三季度營收首次突破千億，出口營收首次突破50億元大關，系列酒營收站穩200億元臺階。”貴州茅臺在年報中表示。

有券商表示，在2024年宏觀經濟疲軟、白酒行業周期下行的壓力下，貴州茅臺堅持以消費者為中心，應對市場挑戰，穩住了茅臺“基本盤”，完成2024年既定的目標規劃。

業績持續增長之際，貴州茅臺繼續大手筆分紅。公司2024年擬現金分紅總額約647億元，現金分紅總額連續三年超600億元。

雖然業績持續增長，但貴州茅臺調低了2025年的業績目標。公司表示，2025年主要目標是:實現營業總收入較上年度增長9%左右，完成固定資產投資47.11億元。

《財經》注意到，這是貴州茅臺2020年以來首次下調年度業績增速，也是公司2016年后首次將年度收入增速目標調整至個位數。

茅臺集團黨委副書記、總經理王莉在貴州茅臺酒2025年全國經銷商聯誼會上表示，應對挑戰依然是2025年“主旋律”。“持續做好‘三個轉型’，不斷強化渠道協同、增強消費觸達、促進消費轉化，解決好根本性的‘供需適配’問題。”

值得注意的是，不論是茅臺酒還是系列酒，都提出了2025年從“賣酒”向“賣生活方式”轉變的營銷理念。

在西南證券看來，貴州茅臺擁有行業最強品牌力，正積極推進國內市場“三個轉型”，長線發展后勁十足。

業績持續增長

在2023年收入、歸母凈利潤增速創階段性新高后，2024年貴州茅臺主要財務數據依然保持雙位數增速。

2024年，貴州茅臺實現營業總收入、歸母凈利潤分別為 1741.44億元、862.28億元，同比增幅均超15%。

產品端來看，茅臺酒和系列酒共同撐起了公司業績雙位數增長。2024年，公司茅臺酒營業收入1459億元，同比增長15.28%，其他系列酒營業收入約247億元，同比增長19.65%。

“茅臺酒收入保持穩健增長，2024年下半年面對需求較弱的外部挑戰，公司堅持以市場為導向，通過合理調節流通效率，保障供需關系的動態穩定。”有機構表示，系列酒2024年四季度收入增長環比前三個季度有所放緩，估計與產品茅臺1935自2024年下半年以來投放有所控制有關。

雖然公司業績持續增長，但相對于2023年公司營業總收入、歸母凈利潤同比均超18%的增速，公司2024年上述指標增速均有所下滑。

有白酒上市公司表示，2024年白酒行業整體仍處于調整期，行業競爭進一步加劇，白酒產品銷售承壓，客戶信心仍處于修復階段。

國家統計局數據顯示，2024年1月-12月，全國規模以上白酒企業產量為414.5萬千升，同比減少1.8%。

作為貴州茅臺核心產品，貴州茅臺酒在過去的一年也面臨不小壓力。

持續高分紅

業績持續增長之際，貴州茅臺大手筆分紅也在繼續。

根據2024年利潤分配方案公告，貴州茅臺擬向全體股東每10股派發現金紅利276.24元，合計派發現金紅利約346.71億元。2024年，公司現金分紅總額為646.72億元。自2022年實施特別分紅以來，貴州茅臺年度現金分紅總額已連續三年超600億元。

此前，貴州茅臺公布了2024年-2026年現金分紅回報規劃，公司每年分配的現金紅利總額不低于當年實現歸屬于上市公司股東凈利潤的75%。

這一措施，被市場解讀為公司進行市值管理的一大措施。

奶酪基金投資經理潘俊亦對《財經》表示，茅臺加大分紅措施，體現公司對投資者回報的重視，也反映出公司盈利能力的穩定性和對未來現金流的信心。

近年來，高額分紅成為貴州茅臺的重要標簽之一。

2022年11月，在貴州茅臺股價低迷之際，為提振市場信心，貴州茅臺推出了歷史首次特別分紅方案。2023年12月14日，貴州茅臺再次實施特別分紅方案。

隨著業績穩定增長及特別分紅的推出，貴州茅臺分紅金額也在持續提升。萬得數據顯示，2019年-2024年，貴州茅臺年度累計分紅總額由214億元增至646.72億元，六年增幅超兩倍。

大手筆分紅之際，貴州茅臺回購事項也有新進展。截至2025年3月底，公司累計已回購108.27萬股股份，累計已回購金額約16億元，實際回購價格區間為1417.01元/股-1584.06元/股。

2024年9月，股價低迷之際，貴州茅臺上市后23年首次推出了擬回購股份并注銷的方案。

彼時，貴州茅臺發布公告稱，公司擬以自有資金30億元-60億元，通過集中競價交易方式回購公司股份。公司此次回購價格上限為1795.78元/股，回購股份將用于注銷并減少公司注冊資本。

知趣咨詢總經理、酒類分析師蔡學飛對《財經》表示，綜合考慮到茅臺近些年的陸續分紅，上述回購是茅臺對股東負責任的財務體現，也是茅臺在調整周期下穩定市場情緒、維護渠道商利益、激活市場消費的一種積極措施。

不過，受茅臺酒批價波動、機構下調白酒公司評級及中秋白酒市場表現平淡等因素影響，貴州茅臺股價自2024年5月后持續下滑。

調低年度目標

在白酒行業面臨周期下行的壓力下，貴州茅臺將2025年業績增速，定為個位數。

貴州茅臺2025年主要目標是:實現營業總收入較上年度增長9%左右，完成固定資產投資47.11億元。

而公司2024年的主要目標則為:實現營業總收入較上年度增長15%左右，完成固定資產投資61.79億元。

相對于2024年，公司2025年的收入增速及固定資產投資目標，均有下滑。

《財經》注意到，這是貴州茅臺自2016年后首次將年度收入增速目標調整至個位數。

上一次將年度收入增幅目標定為個位數，發生在2016年。

貴州茅臺在2015年報中表示，根據當前行業現狀、市場走勢和公司實際， 2016 年，公司計劃安排營業收入較上年增長4%左右，基本建設資金計劃安排37.22億元。

彼時，白酒行業還處于上輪深度調整恢復期。2015年，公司營業收入同比增長3.44%，歸母凈利潤同比增長1%。

盡管行業面臨困難，但茅臺對2025年依然保持信心。

“2025年，隨著各項宏觀政策持續發力，消費場景不斷拓展，消費將繼續保持平穩、可持續增長。”貴州茅臺表示，行業方面，白酒行業正處于宏觀經濟周期與產業調整周期的雙重疊加時期，未來發展雖面臨不少難題，但有利因素強于不利因素，總體發展態勢依然向好。

“轉型”、解決“供需不適配”，是貴州茅臺酒2025年主要關鍵詞。

王莉表示，2025年，應對挑戰依然是“主旋律”，核心就是要堅持以消費者為中心，持續做好“三個轉型”，不斷強化渠道協同、增強消費觸達、促進消費轉化，解決好根本性的“供需適配”問題。

轉型求變，觸達轉化消費新需求，是茅臺酒2025年的重要方向之一。客群轉型上，聚焦“新商務”人群，推動客群組成和結構轉型，圍繞轉型升級的傳統產業、新興產業、未來產業，挖掘拓展“新商務”人群；場景轉型上，圍繞“新商務”人群，打造符合所在行業、產業特點和人群偏好的宴飲場景；服務轉型上，滿足消費者多樣化、個性化消費需求，讓“賣酒”轉變為“賣生活方式”。

茅臺酒和系列酒在2025年均有相對明確的打法。

茅臺酒方面，公司表示，在產品結構上，調整專賣店、商超電商合同產品結構，提升消費觸達率，開發750ml、700ml茅臺酒新品；在價格上，保持飛天53度500ml茅臺酒價格相對穩定，進一步加大市場推廣、場景打造、客戶拓展的力度。

系列酒方面，有機構指出，2025年茅臺醬香酒公司的任務目標增速，不低于貴州茅臺過去五年的平均增速，茅臺1935將以500元-800元價格段，圍繞長三角、珠三角等地精耕，未來計劃打造茅臺1935、茅臺王子迎賓、漢醬大曲“三個百億事業部”。$貴州茅臺(SH600519)$$舍得酒業(SH600702)$$五糧液(SZ000858)$

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