步入2024年，黃金市場(chǎng)光芒四射，價(jià)格迭創(chuàng)歷史新高，倫敦黃金現(xiàn)貨價(jià)格最高觸及2450.1美元/盎司，一度被譽(yù)為商品市場(chǎng)“最靚的仔”。

然而，5月下旬以來，黃金市場(chǎng)上攻動(dòng)能稍顯不足，整體呈現(xiàn)高位震蕩，6月7日跌超3%。截至6月14日，目前較前期高點(diǎn)累計(jì)下跌近100美元/盎司。

黃金價(jià)格高位回調(diào)，不禁引發(fā)前期涌入市場(chǎng)的投資者擔(dān)憂，金價(jià)會(huì)否就此開啟下跌通道？多頭投資者走還是留？

金價(jià)高位回調(diào)

上半年，黃金市場(chǎng)整體表現(xiàn)亮眼。Wind數(shù)據(jù)顯示，倫敦黃金現(xiàn)貨價(jià)格自2月中旬觸底回升，3月初開啟連續(xù)快速上漲模式，隨后價(jià)格迭創(chuàng)歷史新高，5月20日最高至2450.1美元/盎司，然而此后便遭遇回調(diào)，6月7日跌3.45%。截至6月14日收盤，報(bào)2332.3美元/盎司，較前期高點(diǎn)累計(jì)下跌超100美元/盎司，上半年以來累計(jì)漲幅達(dá)13.08%。

中金公司分析員郭朝輝表示，除央行購(gòu)金步伐穩(wěn)健之外，投機(jī)市場(chǎng)繼續(xù)定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期以及地緣避險(xiǎn)需求，均在階段性對(duì)上半年黃金價(jià)格上漲形成推波助瀾的作用。

對(duì)于近期黃金價(jià)格回調(diào)走勢(shì)，紫金天風(fēng)期貨貴金屬研究員劉詩瑤分析，主要是受到中國(guó)央行暫停連續(xù)購(gòu)金以及美國(guó)5月非農(nóng)數(shù)據(jù)大超預(yù)期的影響。

官方儲(chǔ)備資產(chǎn)表顯示，5月末我國(guó)黃金儲(chǔ)備為7280萬盎司，與4月末持平，結(jié)束了此前的連續(xù)18個(gè)月連增。

劉詩瑤表示:“以2019年情況來看，中國(guó)央行暫停購(gòu)金后，土耳其、印度、波蘭等新興市場(chǎng)國(guó)家央行買盤仍在強(qiáng)勢(shì)介入，驅(qū)動(dòng)國(guó)際黃金價(jià)格呈現(xiàn)顯著的上漲行情。”

就美國(guó)5月非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)，劉詩瑤分析，美國(guó)的勞動(dòng)力市場(chǎng)現(xiàn)狀并未如非農(nóng)數(shù)據(jù)所顯示的強(qiáng)勁。此外，近期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并不會(huì)加強(qiáng)美聯(lián)儲(chǔ)在貨幣政策上的謹(jǐn)慎立場(chǎng)，例如美國(guó)通脹數(shù)值連續(xù)兩個(gè)月下降、ISM制造業(yè)指數(shù)連續(xù)兩個(gè)月放緩等。即使6月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議上發(fā)布的點(diǎn)陣圖與官員表態(tài)顯示出較為充分的鷹派信息，美聯(lián)儲(chǔ)降息也越來越有可能落地。

美聯(lián)儲(chǔ)降息或?yàn)榉炙畮X

就當(dāng)前影響黃金走勢(shì)的美聯(lián)儲(chǔ)降息、央行購(gòu)金、美元走勢(shì)、避險(xiǎn)配置需求等定價(jià)因素來看，未來仍可能對(duì)黃金市場(chǎng)帶來利好支撐。

“黃金市場(chǎng)的‘分水嶺’可能是美聯(lián)儲(chǔ)降息靴子落地。”郭朝輝表示，降息之前的政策轉(zhuǎn)向期，或是貴金屬資產(chǎn)價(jià)值彰顯時(shí)刻，降息預(yù)期交易的利好可能延續(xù)。但在降息之后，市場(chǎng)交易的反身性可能觸發(fā)泡沫破滅，當(dāng)從降息預(yù)期交易轉(zhuǎn)向降息交易，隨著經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善，市場(chǎng)或?qū)⑥D(zhuǎn)向聚焦經(jīng)濟(jì)從“放緩”向“擴(kuò)張”的周期切換，相比于逆周期的貴金屬資產(chǎn)，順周期的大宗商品可能更受青睞。

從全球黃金儲(chǔ)備來看，全球央行持續(xù)增持黃金，推動(dòng)黃金需求提升進(jìn)行帶動(dòng)價(jià)格上行。德邦證券有色金屬行業(yè)分析師翟堃表示，截至2024年5月，全球黃金儲(chǔ)備規(guī)模約為36004.18噸，較2023年底上行194.91噸，較上月上行65.27噸。盡管5月中國(guó)央行并未進(jìn)行黃金增儲(chǔ)，但全球黃金儲(chǔ)備仍呈上行趨勢(shì)，其他國(guó)家仍有增儲(chǔ)動(dòng)力。預(yù)計(jì)全球黃金儲(chǔ)備的持續(xù)提升或?qū)⒃陂L(zhǎng)周期內(nèi)對(duì)黃金等貴金屬價(jià)格帶來推動(dòng)作用。

短期調(diào)整料難改長(zhǎng)期上行趨勢(shì)

就短期而言，翟堃表示，此前的美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)等數(shù)次出現(xiàn)回溯，相關(guān)數(shù)據(jù)在美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期管理之下的可信水平或有所下滑，因此黃金價(jià)格波動(dòng)或?qū)⒓觿　?/p>

翟堃也認(rèn)為，短期內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)期管理或加大黃金價(jià)格的波動(dòng)。但從中長(zhǎng)期看，黃金價(jià)格上行依舊具備一定的動(dòng)能。

劉詩瑤持類似觀點(diǎn)。她認(rèn)為，此前黃金價(jià)格下跌或帶來黃金市場(chǎng)泡沫的出清，很可能為下一波行情上漲創(chuàng)造更穩(wěn)定的基礎(chǔ)。

郭朝輝則相對(duì)比較謹(jǐn)慎。他認(rèn)為，在美聯(lián)儲(chǔ)降息前，黃金市場(chǎng)可能繼續(xù)受益于降息預(yù)期，地緣事件和美國(guó)大選等因素可能推升市場(chǎng)不確定性，因此黃金價(jià)格或有望維持強(qiáng)勢(shì)。但同時(shí)郭朝輝也提示，近期黃金市場(chǎng)預(yù)期的邊際變化初露端倪，例如我國(guó)央行黃金儲(chǔ)備增持步伐暫止、美國(guó)經(jīng)濟(jì)“不著陸”概率上升，反身性交易為黃金市場(chǎng)帶來的遠(yuǎn)期泡沫風(fēng)險(xiǎn)或依然存在。