今年A股市場定增明顯回暖。

2025年一季度尚未結束，定增募資已破千億規模，讓市場嗅到了猶如2015年定增黃金時代開啟時的味道。

但業內人士指出，這次定增“盛宴”和過去已有本質區別——錢不再滿天飛，而是精準投向特定領域，如新質生產力。

定增回暖

自2024年四季度以來，隨著“924行情”展開，定增開始回暖。

數據顯示，2024年前三季度，100家上市公司僅僅定增募資1194.85億元。

不過此后，定增逐步回暖。2024年四季度，39家上市公司通過定增募資535.67億元。

到了2025年一季度，定增開始熱起來。數據顯示，33家上市公司通過定增實現募資1132.54億元，規模同比2024年同期的662.08億元激增71%，是2024年全年1546.27億元的73%，創2022年以來單季度峰值，資本集聚效率遠超市場預期。

據數據，截至3月24日，以定增股份上市日為統計口徑，2024年四季度以來，已有77個定增項目落地，A股定增市場實際募資額已達1668.21億元。按照最新收盤價計算，在這些落地的定增項目中，以后復權口徑統計，有67個項目目前處于浮盈狀態，占比接近九成。

值得一提的是，定增市場復蘇的一個重要信號開始越來越明顯，2024年四季度以來落地的定增項目中，百億級定增項目在增加。按照實際募資額統計，今年以來已有4家上市公司完成百億級定增，分別是國聯民生315億元、中航成飛(302132)174億元、中國核電(601985)140億元、國泰君安(601211)100億元。

例如，今年1月初，國聯民生公告完成定增26.4億股，發行價為11.17元/股，實際募資總額為294.92億元，用于購買民生證券99.26%股份。在完成定增后，公司簡稱自2月14日起正式由“國聯證券”更名為“國聯民生”。此后，3月3日晚，國聯民生證券發布公告，披露了特定對象發行股票募集配套資金的完成情況，發行價格為9.59元/股，發行數量約為2.09億股，募集資金總額為20億元。扣除各項發行費用，實際募集資金凈額為19.71億元。今年兩次定增使國聯民生募資總額達到315億元。

對于定增，學會看“機構底牌”很重要。

其中，公募參與度是其中一個重要指標。

21世紀經濟報道記者根據公募排排網數據統計，截至3月24日，2025年以來共有12家公募機構參與到17家A股上市公司定增，合計獲配金額55.89億元，按3月24日收盤價計算，合計浮盈金額達14.00億元。

其中，財通基金年內獲配定增金額18.45億元，浮盈5.11億元。

除了公募機構之外，私募證券管理人參與A股定增市場也表現亮眼。

私募排排網最新數據顯示，截至3月19日，2025年以來已有17家私募證券管理人通過旗下產品參與了11家A股上市公司的定向增發，累計獲配金額達9.80億元。以3月19日收盤價計算，這些私募證券管理人的定增投資已實現5.86億元的賬面浮盈。

排排網財富研究部副總監劉有華認為，“在未來定增市場，機構投資者憑借其專業的投資能力和資金實力，將繼續在定增市場中占據主導地位，這也有助于提升定增市場的穩定性。”

資金涌向硬科技等賽道

近10年來，定增市場幾經曲折。

有業內人士介紹，2015年—2017年是定增的黃金時代，每年融資金額都破萬億元，2016年更是沖到1.69萬億元的巔峰；但2021年—2024年，政策收緊后定增市場急轉直下，定增家次和金額腰斬。

回首最近一輪低谷時的定增市場，2023年8月，證監會發布《統籌一二級市場平衡優化IPO、再融資監管安排》，要求相關監管“從嚴從緊”，此后，2024年全年定增規模跌到1730.52億元，創近幾年新低。

但到了2024年9月，證監會發布《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》等文件，并購重組和定增的閘門放松，此后定增市場回暖。到了2025年首季，定增市場明顯熱起來，單季度規模破千億元。

資深投行人士王驥躍認為，2024年四季度以來定增市場規模回升的主要原因是，“市場回暖，在市場活躍下，股價上來了，定增就有了窗口期。”

劉有華也指出，2025年以來定增市場規模顯著回暖，主要得益于以下兩方面因素:一是市場行情回暖提振了投資者信心，公募基金、保險資金、社保基金等機構投資者積極參與，市場活躍度顯著提升；二是政策支持力度加大，近年來一系列優化再融資環境的政策相繼出臺，為定增市場的健康發展提供了有力支撐。

業內人士介紹，上市公司定增主要目的涵蓋項目融資、配套融資、收購資產、補充流動性等。

值得一提的是，年內超1000億定增募資額并不是平均分配。業內人士指出，從行業來看，今年定增資金明顯涌向三個方向:國家隊主導的重資產行業、硬科技賽道、部分急需輸血的傳統企業。

比如，中國核電今年140億元定增計劃押注核電站，戰略投資者清一色“國家隊”，全國社保基金包場認購，包括大股東20億元和社保基金120億元。

而佰維存儲，這是一家做存儲芯片的公司，今年年初拋出19億元定增計劃，全部投向晶圓級先進封測項目，走的是硬科技賽道。

也有傳統企業靠定增“續命”，比如廈門象嶼，這是一家做供應鏈服務的公司，今年初通過定增募資32億元，其中20億元用來還債，12億元補充流動資金。

對此，劉有華表示，“隨著全球科技創新的加速，定增市場將更加關注新質生產力和人工智能等高科技領域，因為這些領域不僅能給投資者帶來較高的回報預期，同時也符合國家戰略發展方向。”

而對于后市，王驥躍認為，只要市場穩定，定增市場就會持續活躍。他認為對于定增投資的重點要看公司本身的質量。

“隨著經濟復蘇和市場信心的恢復，企業融資需求的增加，定增市場規模有望迎來持續回升。”劉有華說。

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