收購只是起點，整合才是關鍵。

資本市場的并購，向來是“開篇驚艷，結局難料”。有人豪擲千金卻掌控不住局面，有人成功整合鑄就行業傳奇。聞泰科技對半導體業務的收購，無疑是后者——五年時間，帶領半導體業務實現超百億的凈利潤，即使在行業下行的2023年，仍然賺到了24.26億元的利潤，24年更是快速走出谷底……

他們究竟用了什么秘訣？

為何聞泰能避開“并購詛咒”？

2018年，聞泰以“A股最大半導體跨境并購”的聲勢成功完成并購時，外界不乏疑慮。畢竟，如此大規模的并購，交割僅僅是第一步，如何整合卻難如登天。君不見，多少巨頭公司都在整合問題上栽了跟頭:

2002年惠普豪擲 250 億美元收購康柏公司，本想借此實現飛躍，可事與愿違。兩家公司在運營管理、決策流程上分歧巨大，內部矛盾不斷。由于整合問題，導致產品創新滯后、市場響應遲緩，市場份額不升反降，在與戴爾等對手的較量中，逐漸敗下陣來。

可見，整合絕不是一件易事。

更何況，半導體行業壁壘高、周期波動大，聞泰科技，這樣一家以手機代工起家的企業，能玩得轉嗎？

看戲的人多，看好的人少。

幾年過去，聞泰科技悶聲干活，用數據回應了質疑:從2020年正式接管半導體業務之后，從那時算起到2024年第三季度，在聞泰的帶領下，半導體業務竟然已經創造了105億元的凈利潤。

賺得多不稀奇，稀奇的是，聞泰這個半導體新玩家，居然這么快地走出周期。

從2022年開始，消費、汽車領域接連去庫存，整個半導體周期下行。

逆境之下，聞泰科技半導體業務2023年卻仍然實現了24.26億元的利潤。

2024年，他們甚至做到了快速走出谷底，營收、凈利潤、毛利率連續幾個季度環比增長。

這背后，是一套怎樣的整合邏輯？

快、準、穩:聞泰的整合三刀

首先，快刀斬亂麻，快速掌控局面。

并購后，董事長張學政親自掛帥安世CEO，親自負責業務整合，決策權迅速集中，避免惠普收購康柏式的內耗。同時，其他人員沒有做大的變動。

這一點很聰明，公司老大親自上任，保證了大局的穩定，而且既沒有“空降高管”的陣痛，也沒有“大換血”的動蕩，用最高效的方式保證了平穩過渡，讓公司沒出亂子。

開頭就是一步好棋，下完這招，聞泰還有什么招式？

市場所有人都在盯著。

聞泰緊鑼密鼓地開啟了第二步，解決歷史問題。并購一個發展了60多年的老牌公司，這么多年的歷史，往好了說，是歷史底蘊，但是如果往壞了說，必然有些歷史包袱。

聞泰掌控局面后，迅速解決在經營管理中的歷史遺留問題，效率緊扣四個字“提升效率”。對于老產品線，不光是預算、成本，還從流程各個方面上降本增效，總之一個字，改！

問題是，有效果嗎？

從數據來看，他們還真做得不錯。

2020年，半導體業務營業收入為98.9億元，凈利潤9.88億元，毛利率為27.16%。2021年公司半導體業務收入規模、盈利能力快速提升。2022年達到階段性峰值，營收160.01億，凈利潤37.49億，毛利率達到42.66%。

第三步，堅持研發，投資未來。

從數據看，即使在行業下行時，聞泰也從未放棄研發，不是所有公司都有這個膽量。

2020年，聞泰科技尚未完成100%收購前，半導體業務研發投入6.5億元，占營收的6.57%。自整合后，聞泰就不斷加強研發，將研發投入從幾個億的規模提升到10億以上，到2023年提升至16.34億，占營收的10.73%。2024年進一步提升，上半年研發投入達到8.74億元，占營收的12.41%。

幾年間，持續加大研發的投入，著實大膽。

有人說“利潤是今天的飯，研發是明天的命。” 估計聞泰也是這句話的信徒。

研發，會不會是未來增長的關鍵所在？

未來戰場:從入局游戲到定義規則

今天的聞泰，已是全球功率半導體頭部玩家，但野心遠不止于此——

從新能源汽車到AI，聞泰科技步步踩中產業升級節點。

根據公開數據，最近，聞泰表示，公司將緊密跟隨全球汽車電氣化、智能化、網聯化發展趨勢，把握 AI 產業蓬勃發展帶來的數據中心、服務器及 AI 終端電源應用的強勁需求機遇；同時抓住工業制造體系升級、可再生能源轉型等機遇，從低壓向高壓、從功率向模擬類產品拓展。

目前聞泰半導體業務的增長主要源自低 ASP 的中低壓器件產品，未來當高ASP產品批量上市，其利潤會不會從“爬坡”變成“起飛”？

并購的本質，是整合的較量

看完聞泰的整合過程，好像是上了一堂生動的并購課:

并購從來都不是“拿來主義”，而是“改造主義”，如何把優秀的種子，變成自家的棟梁？這才是關鍵。

一言以蔽之:并購的成敗，不只在交易桌，更在于整合場。

想做好公司，沒有速成神話，只有“笨功夫”——115億利潤、去年盈利能力逐季改善的背后，是五年持續不斷地提效、研發、戰略經營的結果。

聞泰的魔法，是把并購從一場資本豪賭，變成了一場用心經營的價值再造。而這，或許才是中國半導體最缺的“底層算法”。

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