近期，需求擴張再加上供給緊縮的市場預期，推動了3月份以來全球銅價持續走強的行情。

截至4月1日，國際銅價在前期突破9000美元/噸關口之后，依然維持在8800美元/噸一線的相對高位位置。

“銅博士”的走向及相關行業位置領先、業績持續向好的銅業股的表現，在海外資本市場成為了多方關注的焦點。

一、銅市迎來新風口！近期銅價創下新高的主導因素

中郵證券研究指出，銅將是2024年確定性最大的有色金屬之一。

兩大國際知名金融機構——大摩和高盛也在近日紛紛發表觀點，看好銅市場的未來走勢。他們一致認為，在全球經濟格局不斷變化的背景下，銅作為重要的工業金屬，正迎來前所未有的發展機遇。

大摩指出，隨著AI技術的飛速發展，AI數據中心正成為銅需求的新增長點。據預測，到2027年，AI數據中心對銅的需求可能占到全球銅需求的3.3%，僅次于電動汽車的5.2%。這一數字雖然看似不大，但其增長潛力卻不容忽視。從2023年的每年20萬噸至50萬噸，到2027年猛增至50萬噸至120萬噸，復合年增長率高達26%。這一驚人增速，讓市場對銅的未來充滿了期待。

與此同時，高盛也從宏觀經濟政策的角度對銅市場進行了深入剖析。他們認為，在美國非衰退的環境下，降息政策將成為推動大宗商品價格上漲的“催化劑”。其中，對銅和黃金的提振作用最為明顯。降息不僅降低了借貸成本，還提高了經濟活動和投資意愿，進一步增加了對銅等大宗商品的需求。

兩大機構的樂觀預期并非空穴來風。近年來，隨著新能源、電動汽車、AI等新興產業的迅猛發展，銅作為關鍵的原材料之一，其戰略地位日益凸顯。尤其是在新興起的AI領域，大規模的數據處理、高性能計算以及龐大的服務器網絡建設，這些緊迫性需求的猛然出現，都需要市場未來逐步提供大量的銅材料作為支撐。因此，AI和算力的興起無疑為銅市場注入了新的活力。

值得注意的是，銅價的上漲并非一蹴而就。雖然大摩預測到2024年四季度銅價可能上漲至10500美元/噸，較當前水平上漲18%。但是這一過程的實現仍面臨著諸多不確定性因素。

可以確定的一點是，全球經濟持續復蘇和新興產業蓬勃發展是勢不可擋的，銅市場正迎來前所未有的發展機遇。無論是AI和算力的崛起還是宏觀經濟政策的推動，都為銅價的長期上漲提供了有力的支撐。

二、海外銅業國企股的關注度持續獲得提升，估值重估進行時

我國是全球銅礦資源最大的需求國，在近年新能源領域的高速發展下，耗銅量也隨之而大幅增加。

從區域分布來看，世界銅資源主要分布在北美、拉丁美洲和中非三個地區。根據美國地質調查局的最新數據，2022年全球銅產量達到2200萬噸，智利產量高達520萬噸，占全球產量的24%左右，而中國位居第四名，產量占比近9%；在全球銅礦儲量來看，同樣是美國地質調查局提供的數據，中國銅礦儲量在2022年位列全球第七，約達2700萬噸，占全球銅礦儲量8.9億噸的比重僅3%左右。

因此，站在長期的視野，只要中國未來決意繼續在新能源產業保持全球領先地位，同時又要積極參與到AI和算力的新時代科技角逐競爭中去，那么中國的礦業公司，特別是頭部的國有礦企就須要逐漸承擔起出海“買礦”，邁向國際化，打破國家“缺銅”長期格局的重擔，這也是中國礦企未來發展及成長道路必經階段，也是它們始終要面對的宿命之戰。

如今，仍有不少的先行者和孤勇者，如中國有色礦業，已經率先走在了大多數企業的前面。

一直以來，全球銅礦主要被寡頭壟斷，中國在上游話語權偏弱。而按照上述分析，要從根本上解決中國銅礦資源對外依存度高的難題，出海戰略或是唯一出路。

近年來，資本市場對國內大型礦產企業購買海外礦山、參與運營海外礦山事件，以及由國資控股、國企控股的海外經營礦業平臺的關注度大增。

背后的原因也很簡單，這些海外礦企高度符合了大多數聰明投資者一貫對價值藍籌的“審美觀”，即其長期具備增長潛力，隱藏價值高，經營業績穩定，以及每年大比例分紅派息等辨析度高的特征。

若再疊加了存在銅價表現長期向好，全球礦產資源并購頻現，以及國際礦業巨頭紛紛持續提升銅金屬的產銷量指引等事件催化，在香港上市的涉及海外銅礦經營國企控股上市平臺，比如中國有色礦業、五礦資源、紫金礦業、洛陽鉬業等，或將在橫向比較與縱向分析下從而獲得“立足中國，面向全球”發展路徑的價值重估及估值溢價，更為重要的是，這些符合長期戰略布局的重要礦業資源或資產的關鍵“定價權”，已牢牢掌握在我們自己手里。

三、中國有色礦業:深耕中非銅礦資源，鑄就行業領軍地位

中國有色礦業是港股市場上近年來最為引人注目的有色金屬龍頭——按照最新發布的業績公告，以中國各大銅業國企給出的24年銅產量指引計算，中國有色礦業位列港股市場第二名，僅次于紫金礦業。

它作為國資委直屬央企中國有色礦業集團的重要子公司，近年來在中非銅礦資源領域持續深耕，逐步確立起行業領先、地區領先的地位。

據悉，中國有色礦業的母集團公司中國有色礦業集團有限公司，業務遍布40多個國家，涉及40多種有色金屬品種，其中境外重有色金屬資源量高達2000多萬噸。作為我國“走出去”開發銅資源時間最長、產業鏈最完備、項目數量最多的國有集團企業之一，中國有色礦業及其母集團已在國際市場的礦產資源產業上充分展現出了強大的競爭力和影響力。

公司資源主要集中在中非銅礦帶，特別是贊比亞和剛果地區，這兩個國家擁有豐富的銅鈷資源，為中國有色礦業提供了得天獨厚的資源獲取優勢。

在贊比亞，中國有色礦業通過旗下中色非洲礦業、中色盧安夏和謙比希濕法冶煉等核心企業，掌握了大量優質的礦山資源。謙比希銅冶煉廠作為該地區的重要生產基地，代工生產粗銅和陽極銅，產品質量受到業內廣泛認可。同時，中色盧安夏和謙比希濕法冶煉也具備生產陰極銅的能力，進一步豐富了公司的產品線。

在剛果，中國有色礦業同樣展現出了強大的實力。公司以剛波夫主礦為核心，通過剛波夫礦業濕法冶煉廠、中色華鑫濕法冶煉廠和中色華鑫馬本德濕法冶煉廠等生產企業，主要生產陰極銅以及高品質的氫氧化鈷。此外，盧阿拉巴火法冶煉廠還專注于生產粗銅、陽極銅以及硫酸、液態二氧化硫等副產品，滿足了市場的多樣化需求。

中國有色礦業憑借豐富的資源儲備、完備的產業鏈、卓越的技術實力及多元業務和產品組合，在全球范圍內特別是中非地區樹立起了良好的品牌形象，成為國際有色金屬市場與海外資本市場的重要參與者之一。

據公開資料，中國有色礦業在中非地區運營及掌控的所有礦山銅礦產資源總量合計約近700萬噸，銅儲量則超170萬噸。

此外，在2024年4月1日，公司發布關于中色盧安夏資源量更新公告。據報告中對資源量的最新估算，盧安夏銅礦共有銅金屬資源量262.37萬噸，相比2023年年報數的144.37萬噸增加了81.73%。公司在銅金屬的資源量和儲量方面進行的戰略布局和持續鞏固為公司未來業績增長帶來重要的自給資源保障。

2023年，中國有色礦業累計生產粗銅和陽極銅28.57萬噸，生產陰極銅14.24萬噸，加上集團代加工銅產品8.98萬噸，合計完成的銅總產量約達51.79萬噸。

若按照自供率40%或以上數據進行保守推算，中國有色礦業現存的銅儲量和資源量已經足夠公司穩定發展長達十年甚至二十年以上。

從趨勢來看，近年來中國有色礦業仍致力提升自有礦山產銅的自供率，這是維持長期經營和業績穩定釋放的關鍵所在。

然而，對于投資者來說，長期的、穩定的真實投資收益率才是他們關心的重點方向。

比如衡量企業終極經營成果的核心指標ROE，中國有色礦業在2020-2023年中國有色礦業凈資產收益率分別為 11.73%、26.98%、16.44%及15.85%。

憑借長期穩定的數據出色表現，中國有色礦業成為了港股有色板塊中唯一的一家連續4年ROE超過10%的礦業公司，與此同時，它也是板塊中唯一的一家連續4年ROE表現排名進入前五的公司，這一成績即使放在資本市場與國內其他制造業龍頭進行比較，也足以傲視群雄。

所以，憑借穩定業績實現周期穿越的礦業股，中國有色礦業以真實數據告訴了市場，它完成了違反常識的挑戰，或許可以說，完成了一個本不可能完成的任務。

此外，建立在穩健經營和長期戰略布局的穩固基礎之上，中國有色礦業擁有長期分紅習慣，其公司治理能力放在所有的港股國有上市企業進行比較也是排在靠前位置，從公開數據中，也可發現其獨到之處。

據財報資料，在2020-2023年，中國有色礦業的股息分派率分別為 42.93%、40.25%、40.18%及40.00%，其因此成為了港股有色板塊當中唯一的一家派息率持續4年超過40%的上市公司。從股息回報率來看，近4年的平均股息回報率約5.90%，反映出公司僅靠現金股息分紅就可獲得5%以上的真實回報，以上數據表現能夠充分驗證出一個事實，公司的紅利股屬性已躍然紙上。

即使不考慮銅價長期看漲的這一受多因素共同影響可能發生持續變化的條件，僅靠中國有色礦業的扎實基本面和長期穩定業績表現，以及每年大比例分紅派息等紅利股屬性，已經可以得出一個基本定論:中國有色礦業或為港股市場值得長期投資的、質地上乘的銅業股標的；而在銅價的長期看漲這一大背景板下，無疑正為中國有色礦業插上一對騰飛的翅膀。

綜合上述，在投資風格上，無論站在防守，還是進攻的角度，要記住一點，中國有色礦業不是可選項，而是必選項。

在海外銅業股的押注上，一旦錯過了它，就如當年大多數人錯過紫金礦業一樣，很可能就會一去不復返了。筆者始終相信，歷史不會重現，但類似的情節還會反復上演的。

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