五年分掉近百億現(xiàn)金之后，方大特鋼連續(xù)啞火兩年，2023年末公司連續(xù)盈利且賬面趴著60億資金的背景下，上交所對方大特鋼未分紅的合理性提出疑問。

2021年方大特鋼以資金儲備為由，向銀行進(jìn)行了大量借款，同年公司最后一次進(jìn)行大手筆的分紅。隨后鋼鐵行業(yè)進(jìn)入下行周期，方大特鋼卻仍有大量投資需求，2023年方大特鋼甚至拋出31億可轉(zhuǎn)債方案募資還債，到2023年末公司賬面60億元資金過半為受限資產(chǎn)。方大特鋼如此大開大合的分紅安排，顯然并沒有得到監(jiān)管和市場的認(rèn)可。

方大的極端分紅遭質(zhì)疑

3月15日，方大特鋼早早便披露了年報(bào)，公司去年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約265.07億元，較上年減少15.75%，同期實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤約6.89億元，同比下滑35.16%。2023年，鋼鐵行業(yè)依然處于弱周期運(yùn)行，多數(shù)鋼廠呈現(xiàn)成本高企、業(yè)績虧損的局面，方大特鋼面臨特鋼行業(yè)利潤微降，造成整體凈利潤的同比下滑。

方大特鋼認(rèn)為2024年，鋼鐵行業(yè)面臨的國際國內(nèi)形勢依然復(fù)雜嚴(yán)峻，增長動能不足，供給問題仍然凸顯，并且當(dāng)下公司也需要資金推動公司各項(xiàng)規(guī)劃落地，于是方大特鋼決定2023年不進(jìn)行利潤分配。為此，3月29日晚間，方大特鋼收到了上交所下發(fā)的問詢函。

2009年9月，江西省冶金集團(tuán)將其持有的南鋼公司57.97%國有股權(quán)進(jìn)行公開掛牌轉(zhuǎn)讓，方大集團(tuán)此時(shí)接下了南鋼公司的股權(quán)，成為長力股份新的控股股東，年底，長力股份更名為方大特鋼。

連續(xù)兩年凈利潤大幅增長后，方大特鋼首次進(jìn)行了13億元的大手筆分紅。從方大集團(tuán)接盤起到2016年，方大特鋼累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤約34.51億元，期間現(xiàn)金分紅總金額約29億元，占比達(dá)到84%。

2017年鋼材下游主要的消費(fèi)市場基建投資拉動需求，鋼鐵價(jià)格不斷攀升，方大特鋼利潤大幅增長，公司首次開始20億元以上的大手筆分紅。2017年至2021年的五年間，方大特鋼進(jìn)行了4次分紅，分紅總額達(dá)到95.43億元。

2022年，鋼鐵行業(yè)轉(zhuǎn)入下行周期。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，A股鋼鐵行業(yè)51家上市公司中有11家凈利潤虧損，41家公司凈利潤出現(xiàn)同比下滑，占比超過8成。這一年，方大特鋼歸母凈利潤由2021年27.32億元驟然降至9.26億元，2023年方大特鋼凈利潤繼續(xù)收窄至6.89億元。方大特鋼也開始了連續(xù)兩年的零分紅。

目前，江西方大鋼鐵集團(tuán)有限公司為方大特鋼控股股東，其直接持有上市公司31.18%的股權(quán)，通過全資子公司江西汽車板簧有限公司持有7.54%，合計(jì)持股比例為38.72%。同時(shí)，方大系創(chuàng)始人方威為方大特鋼實(shí)際控制人。按照持股比例計(jì)算，前期近百億分紅中，方威控制的公司拿走了約37億元，為其資本版圖的擴(kuò)張?zhí)峁┝艘欢ǖ闹妗?/p>

除了方大特鋼之外，方威還控制著方大炭素、東北制藥、中興商業(yè)和海航控股4家上市公司。與方大特鋼相似，這四家公司分紅政策也都有方大特鋼的影子。比如2017年前后，方大炭素凈利潤連續(xù)出現(xiàn)三位數(shù)的增幅，于是上市公司兩年內(nèi)進(jìn)行了超過34億元的現(xiàn)金分紅，利潤增速放緩后，方大炭素也是兩年零分紅，直到2020年再次高分紅19.03億元。

2018年、2019年方威先后入主東北制藥和中興商業(yè)，近幾年東北制藥凈利潤重新進(jìn)入增長，公司連續(xù)四年累計(jì)分紅3.16億元，中興商業(yè)也主要在利潤增長期進(jìn)行分紅，利潤下滑年份即使盈利大多也是零分紅。

近來，監(jiān)管對于上市公司的要求，不止是通過現(xiàn)金分紅回饋投資者，更需要的是穩(wěn)定可預(yù)期的分紅政策。3月15日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)上市公司監(jiān)管的意見》，其中明確要求上市公司制定積極、穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅政策，推動一年多次分紅，增強(qiáng)投資者回報(bào)。

顯然，方大特鋼大開大合的分紅方案并不受到監(jiān)管以及市場投資者的認(rèn)可。

前腳借錢分紅，后腳募資還債

截至2023年12月31日，方大特鋼累計(jì)未分配利潤約為38.57億元，同時(shí)公司賬面存在貨幣資金約60.45億元。現(xiàn)金余額較高且多年盈利的背景下，方大特鋼百億分紅后又連續(xù)兩年零分紅，是引起監(jiān)管問詢的主要原因，上交所在問詢函中提及公司是否存在大額資金閑置的情況。

不過，一邊大手筆分紅，一邊方大特鋼又以資金儲備需要為由，增加了銀行借款，2021年末方大特鋼貨幣資金余額約為102.46億元，較上年增幅超過58%。

去年3月，方大特鋼董事會審議通過了可轉(zhuǎn)債的發(fā)行預(yù)案，公司擬通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金31億元。其中，11.83億元計(jì)劃用于超高溫亞臨界發(fā)電節(jié)能降碳升級改造項(xiàng)目、約3.03億元用于智慧工廠建設(shè)改造項(xiàng)目、6.84億元用于超低排放環(huán)保改造項(xiàng)目。另外，方大特鋼劃出9.3億元的額度用于償還債務(wù)。

按照方大特鋼預(yù)計(jì)，未來三年公司將預(yù)留40億元用于收購萍鋼鋼鐵、達(dá)州鋼鐵股份，目前兩家公司均由方大特鋼的控股股東方大鋼鐵實(shí)際控制。再結(jié)合公司可實(shí)際支配資金以及預(yù)計(jì)的現(xiàn)金流入凈額，方大特鋼存在資金缺口近39億元。

在此后的半年里，方大特鋼收到了三份問詢函，無一例外的是，上交所都對公司融資必要性提出了質(zhì)疑。9月，方大特鋼刪除了9.3億元償還債務(wù)的募資用途，將募資金額下調(diào)至17.96億元，但11月，方大特鋼的可轉(zhuǎn)債計(jì)劃還是流產(chǎn)。

在第三輪問詢函中，上交所曾對方大特鋼設(shè)立南昌滬旭及滬旭投資提出疑問，此次的問詢函中，上交所再次要求公司說明投入南昌滬旭的資金流向等問題。

2022年上半年，借錢完成大額分紅后的方大特鋼又出資40億元與方大炭素等關(guān)聯(lián)方共同設(shè)立南昌滬旭。按照方大特鋼的規(guī)劃，前期由南昌滬旭等私募基金對標(biāo)的資產(chǎn)先行收購，并在36個月內(nèi)以公允價(jià)格將標(biāo)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)進(jìn)上市公司，以此在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)達(dá)到擴(kuò)大公司鋼鐵產(chǎn)能或者提升公司原材料采購及渠道的目的。2022年，方大特鋼投資支付的現(xiàn)金接近50億元。

到2023年末時(shí)，方大特鋼60億元的貨幣資金中，有31.97億元為受限資產(chǎn)。其中包括31.97億元作為票據(jù)保證金進(jìn)行了質(zhì)押，另外26.52萬元受到司法凍結(jié)。同時(shí)，方大特鋼長短期債務(wù)有所減少，但由于銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金減少，去年公司經(jīng)營現(xiàn)金流縮水約84%，這也造成公司無法支撐大額分紅實(shí)施。