4月16日，知名果類零食品牌溜溜梅母公司溜溜果園向港交所遞交招股書，擬主板掛牌上市，中信證券和國元證券擔任聯席保薦人。

憑借明星楊冪演繹的你沒事吧？沒事就吃溜溜梅魔性廣告語高頻傳播，溜溜梅成為具備全國知名度的品牌，在原本市場集中度較低的果類零食細分賽道建立起顯著競爭優勢。

招股書援引弗若斯特沙利文資料稱，2024年公司在中國果類零食行業排名第一，市場份額為4.9%；按零售額計，梅凍2024年市場份額為45.7%。

在此次沖刺港股上市之前，溜溜果園曾計劃在A股上市。2019年6月，溜溜果園向深交所提交上市申請，后于同年12月8日主動撤回申請。撤回A股上市申請近5年半后，溜溜果園重新向資本市場發起沖擊。

營收穩步增長

從2015年至此次招股書披露前，溜溜果園共獲得4輪融資，投資方包括北京紅杉、深圳君榮、諾享東辰等。其中，北京紅杉是溜溜果園A輪股東，但在2024年6月25日，溜溜果園以減資的方式贖回了北京紅杉的全部股份，不過在招股書中并未透露具體金額。

最新一輪發生在2024年12月，溜溜果園完成華安基金以4000萬元和興農基金以3500萬的D輪融資。

招股書顯示，在IPO前，溜溜果園創始人楊帆及其配偶李慧敏分別持股37.97%、4.37 %。聚潤投資持股為36.53%，聚潤投資由楊帆夫婦全資持股；深圳君榮持股為5.52%，凱旋之星持股為5.35%；凱萊之星持股為3.56%，諾享東辰持股為2.02%，華安基金持股為1.8%，興農基金持股為1.57%。

據此估算，在最后一輪融資時，溜溜果園的估值僅有22.22億元。

在過去三年里，溜溜果園的營收凈利均呈增長態勢。2022-2024年，溜溜果園的營收分別為11.74億元、13.22億元及16.16億元；同期凈利潤分別為0.68億元、0.99億元和1.48億元。

不過，溜溜果園主要產品報告期內毛利率均出現同比下滑。梅干零食類的毛利率從2022年的39.6%下降到了2024年的32.1%，西梅產品類的毛利率從2022年的36.7%下降到了2024年的32.4%。新銳產品梅凍的毛利率也比2023年有所下降。

在渠道方面，溜溜果園的銷售模式為經銷+直營相結合。近三年來愈發倚重零食店、超市、連鎖便利店、會員店等在內的零售商，而零售商渠道的收入占比也從2022年的12.9%一路提升至2024年的50.6%。

同時，溜溜果園在招股書中透露，積極拓展海外市場，并采取適應當地文化的銷售及營銷策略。

不斷豐富梅+產品矩陣

高速增長背后，溜溜果園正面臨結構性挑戰。

招股書顯示，梅干零食仍是溜溜果園營收占比約6成的業績支柱。更嚴峻的是，包括良品鋪子、三只松鼠、來伊份在內的休閑零食頭部企業，近年來加速在果干蜜餞賽道實施戰略布局，推出梅類產品矩陣，溜溜果園將面臨全品類零食巨頭的競爭壓力。

溜溜果園也意識到了這一點，2019年溜溜梅開始圍繞梅子+開發策略多元化布局新品，其中主打天然低卡的梅凍產品逐漸成長為公司第二增長曲線。招股書顯示，2022-2024年梅凍產品收入占比分別為19.6％、23.5％、25.4％。

溜溜果園還想復制梅凍這樣產品多元化的案例。比如今年2月，溜溜果園推出天然梅精軟糖打梅打，一口氣推出葡萄、香橙、芒果等五種口味。另根據溜溜果園的規劃，其還將在調味品領域推出梅味調味品，旨在將梅元素融入中國消費者的日常生活方式中。

但這些嘗試能否取得成功仍有待驗證。在梅凍產品推出之時，溜溜果園也曾推出試驗過厚梅糕、梅凍、梅醋、梅飲料、梅酒等相關產品，但最終實現規模突破的僅有梅凍。

另一方面，營收依賴梅干零食這也導致公司業績受上游原材料波動及季節性等因素較為明顯。2022-2024年，溜溜果園原材料成本營收占比分別為41.7%、43.5%、47.7%。

溜溜果園在招股書的風險因素中指出，自然災害、極端天氣狀況、流行病及其他超出我們控制范圍的災難性事件可能會擾亂我們的供應鏈，并對我們的業務營運造成重大不利影響。

或許出于穩定原材料成本等考慮，此次募資，公司計劃將資金凈額將主要用于擴大梅干零食、梅凍及產品配料的產能；提升品牌知名度、擴大銷售網絡并開拓國際市場；招聘研發人員并推進研發計劃；以及用作運營資金及一般公司用途。