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公募年報(bào)出爐!中歐基金藍(lán)小康、葛蘭、劉偉偉、馮爐丹最新觀點(diǎn)一覽

發(fā)布時(shí)間:2025-03-31 13:30:48  |  來(lái)源:證券之星  |  閱讀量:9330  |  

回顧2024年,中國(guó)資本市場(chǎng)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇態(tài)勢(shì),A股市場(chǎng)在經(jīng)歷深度調(diào)整后走出超跌反彈行情。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)顯著的啞鈴型配置特征,低風(fēng)險(xiǎn)偏好資金與成長(zhǎng)型資金形成雙輪驅(qū)動(dòng)格局。對(duì)于已經(jīng)到來(lái)的2025年,機(jī)遇和挑戰(zhàn)仍在,那么市場(chǎng)風(fēng)格會(huì)如何變化?哪些板塊又值得我們重點(diǎn)關(guān)注?記者在梳理了近期披露的公募基金年報(bào)后發(fā)現(xiàn),中歐基金旗下多名基金經(jīng)理的最新觀點(diǎn)頗具參考價(jià)值。

中歐基金價(jià)值派基金經(jīng)理藍(lán)小康認(rèn)為,本輪宏觀經(jīng)濟(jì)的動(dòng)能由中央政府啟動(dòng),目標(biāo)指向解決地方政府債務(wù)、居民財(cái)富、房地產(chǎn)新循環(huán)問(wèn)題,過(guò)去居民財(cái)富增長(zhǎng)主要由房市和股市來(lái)支撐,這對(duì)于拉動(dòng)就業(yè)、穩(wěn)定消費(fèi)預(yù)期都非常重要,是本輪經(jīng)濟(jì)中變革最大的部分。擅長(zhǎng)AI投資的中歐基金基金經(jīng)理馮爐丹表示,對(duì)于人工智能行業(yè)的未來(lái)發(fā)展,核心驅(qū)動(dòng)力仍將是模型智能水平的進(jìn)步。Scaling Law作為推動(dòng)大模型快速發(fā)展的首要力量,過(guò)去如此,未來(lái)亦然。

藍(lán)小康:中國(guó)要努力構(gòu)建新型的國(guó)際秩序和國(guó)內(nèi)秩序

藍(lán)小康在中歐紅利優(yōu)享靈活配置混合的年報(bào)中重點(diǎn)闡述了他對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的思考。他借鑒橋水創(chuàng)始人、經(jīng)濟(jì)學(xué)家達(dá)里奧的框架表示:中國(guó)要努力構(gòu)建新型的國(guó)際秩序和國(guó)內(nèi)秩序。國(guó)內(nèi)秩序,即努力實(shí)現(xiàn)共同富裕的目標(biāo),因?yàn)楦玫姆峙浣Y(jié)構(gòu)才是未來(lái)中國(guó)可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ),更有利于經(jīng)濟(jì)循環(huán)和總蛋糕的做大;新型國(guó)際秩序,即在未來(lái)的多極化世界中,努力獲得更大的話語(yǔ)權(quán)和主導(dǎo)性,從而獲得更高的經(jīng)濟(jì)附加值。回望2024年以來(lái),中國(guó)六代機(jī)一飛沖天,DeepSeek橫空出世,資本市場(chǎng)的投資者逐漸從過(guò)去三年的低迷中恢復(fù)信心和風(fēng)險(xiǎn)偏好,開(kāi)始對(duì)未來(lái)產(chǎn)生更多期待。

藍(lán)小康認(rèn)為,本輪宏觀經(jīng)濟(jì)的動(dòng)能由中央政府啟動(dòng),目標(biāo)指向解決地方政府債務(wù)、居民財(cái)富、房地產(chǎn)新循環(huán)問(wèn)題,過(guò)去居民財(cái)富增長(zhǎng)主要由房市和股市來(lái)支撐,這對(duì)于拉動(dòng)就業(yè)、穩(wěn)定消費(fèi)預(yù)期都非常重要,是本輪經(jīng)濟(jì)中變革最大的部分。展望未來(lái),中長(zhǎng)期來(lái)講,新質(zhì)生產(chǎn)力、消費(fèi)是成長(zhǎng)方向。

具體到行業(yè),藍(lán)小康表示仍配置于非銀、銀行、房地產(chǎn)、一帶一路、化債(建筑建材)、有色(貴金屬)、原油、餐飲旅游等,對(duì)于2024年四季度報(bào)告中看好的計(jì)算機(jī)、消費(fèi)電子則回歸中性。

葛蘭:持續(xù)聚焦創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、OTC、消費(fèi)醫(yī)療等領(lǐng)域

2024年,醫(yī)藥生物行業(yè)整體呈現(xiàn)寬幅震蕩調(diào)整的趨勢(shì)。中歐基金基金經(jīng)理葛蘭在中歐醫(yī)療健康混合年報(bào)中寫(xiě)道,“年初地緣政治與宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性加劇行業(yè)調(diào)整,同時(shí)零售藥店、中藥等子行業(yè)因政策試點(diǎn)調(diào)整幅度較大;三季度市場(chǎng)情緒隨國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策密集出臺(tái)顯著改善,醫(yī)藥指數(shù)大幅反彈,領(lǐng)先滬深300指數(shù),醫(yī)療服務(wù)、化學(xué)制藥等子領(lǐng)域領(lǐng)漲;后續(xù)醫(yī)藥行業(yè)仍缺乏主線邏輯,指數(shù)出現(xiàn)回調(diào)?!?/p>

政策層面,葛蘭總結(jié)道,2024年國(guó)內(nèi)醫(yī)藥政策框架總體穩(wěn)定,以“高創(chuàng)新性”、“高臨床價(jià)值”、“高性價(jià)比”為導(dǎo)向的產(chǎn)業(yè)支持方向未發(fā)生根本性變化?;陂L(zhǎng)期價(jià)值投資的思路,同時(shí)結(jié)合企業(yè)的盈利周期、歷史估值水平、經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)等,葛蘭表示會(huì)持續(xù)聚焦創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、OTC、消費(fèi)醫(yī)療等領(lǐng)域。以創(chuàng)新藥械及其產(chǎn)業(yè)鏈為核心布局主線,政策端國(guó)家持續(xù)支持、海外進(jìn)入降息周期且投融資回暖、國(guó)內(nèi)企業(yè)研發(fā)能力提升使得相關(guān)公司仍有著較大的成長(zhǎng)空間。

對(duì)于消費(fèi)醫(yī)療與OTC板塊,葛蘭表示其長(zhǎng)期受益于居民健康消費(fèi)升級(jí)與品牌壁壘,重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)品線豐富、渠道管理高效的龍頭企業(yè)。在醫(yī)療器械設(shè)備領(lǐng)域,盡管2024年受設(shè)備置換政策影響招標(biāo)延后等影響面臨短期的壓力,但需求相對(duì)剛性,影像、內(nèi)鏡等高端設(shè)備采購(gòu)逐步呈現(xiàn)修復(fù)趨勢(shì),具備技術(shù)突破與成本優(yōu)勢(shì)的企業(yè)值得關(guān)注。

此外,國(guó)際化能力逐步成為篩選標(biāo)的的重要維度。“2024年創(chuàng)新藥海外授權(quán)交易顯著增加,ADC、多抗、小分子等領(lǐng)域涌現(xiàn)預(yù)付款超5億美元的重磅合作,NewCo模式拓寬融資渠道;醫(yī)療器械企業(yè)通過(guò)創(chuàng)新設(shè)備與診斷產(chǎn)品逐步切入高價(jià)值鏈國(guó)際市場(chǎng),有望拉動(dòng)公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)?!备鹛m在年報(bào)中寫(xiě)道。

劉偉偉:人工智能仍然是最大的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新方向

擅長(zhǎng)科技成長(zhǎng)投資的劉偉偉在中歐時(shí)代共贏混合發(fā)起年報(bào)中指出,從全年結(jié)構(gòu)來(lái)看,主要是紅利和科技兩大板塊支撐了2024年市場(chǎng)的上漲。展望2025年,劉偉偉表示,產(chǎn)業(yè)層面,DeepSeek的成功將會(huì)從多個(gè)方面影響國(guó)內(nèi)的人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展,一方面將會(huì)加快科技巨頭在AI領(lǐng)域的資本開(kāi)支,拉動(dòng)國(guó)產(chǎn)算力基礎(chǔ)設(shè)施的發(fā)展;另一方面,大模型的性能提升以及成本下降將會(huì)加速各行各業(yè)的應(yīng)用推廣,近期已經(jīng)看到眾多企業(yè)進(jìn)行了本地化部署,AI已經(jīng)開(kāi)始滲透到我們的日常生活和工作當(dāng)中。

具體到行業(yè)配置層面,按照劉偉偉對(duì)2025年科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的推演,人工智能仍然是最大的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新方向,他的行業(yè)配置仍將在較大程度上圍繞人工智能產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)進(jìn)行,在基礎(chǔ)設(shè)施之外,積極關(guān)注應(yīng)用領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì);增配了國(guó)產(chǎn)算力、端側(cè)硬件、汽車(chē)智能化等有望在研發(fā)端和商業(yè)化應(yīng)用層面有較大進(jìn)展的細(xì)分方向。

展望未來(lái),劉偉偉表示對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)走向企穩(wěn)復(fù)蘇充滿信心,預(yù)計(jì)資本市場(chǎng)也將在基本面和流動(dòng)性的雙重助推下取得良好的表現(xiàn)。結(jié)構(gòu)上,市場(chǎng)的主線將會(huì)圍繞著科技和內(nèi)需這兩大方向展開(kāi)??萍挤较?,將重點(diǎn)沿著人工智能產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行布局,包括算力基礎(chǔ)設(shè)施、AI硬件、智能駕駛、人形機(jī)器人等多個(gè)領(lǐng)域;內(nèi)需方向,隨著經(jīng)濟(jì)的拐點(diǎn)逐步明確,工程機(jī)械、食品飲料等順周期行業(yè)將會(huì)迎來(lái)較好的布局時(shí)機(jī)。

馮爐丹:AI發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力仍將是模型智能水平的進(jìn)步

聚焦AI投資的中歐基金基金經(jīng)理馮爐丹在中歐數(shù)字經(jīng)濟(jì)混合發(fā)起的年報(bào)中指出,“2024年,人工智能行業(yè)最顯著的變化之一是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)逐漸從AI基礎(chǔ)設(shè)施轉(zhuǎn)向AI新硬件和AI應(yīng)用。這一轉(zhuǎn)變標(biāo)志著AI技術(shù)正逐步走出實(shí)驗(yàn)室,邁向更廣泛的商業(yè)化場(chǎng)景?!蓖瑫r(shí),國(guó)產(chǎn)AI的發(fā)展也是一條重要的關(guān)注主線。令人鼓舞的是,國(guó)產(chǎn)基座模型的能力已接近國(guó)際領(lǐng)先水平,而在應(yīng)用側(cè),平臺(tái)型公司率先發(fā)力,展現(xiàn)出強(qiáng)大的創(chuàng)新潛力。

馮爐丹在年報(bào)中寫(xiě)道,“一季度完成組合構(gòu)建后,持續(xù)踐行高倉(cāng)位策略,組合配置聚焦于人工智能產(chǎn)業(yè)演進(jìn)的核心價(jià)值環(huán)節(jié)。初始持倉(cāng)重點(diǎn)布局兩大戰(zhàn)略方向:一是支撐大模型訓(xùn)練需求的算力基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域,二是具備爆發(fā)式增長(zhǎng)潛力的消費(fèi)端AI應(yīng)用及智能機(jī)器人賽道。隨著產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)逐步明晰,及時(shí)對(duì)組合結(jié)構(gòu)實(shí)施動(dòng)態(tài)優(yōu)化,降低了訓(xùn)練端AI基礎(chǔ)設(shè)施的配置比例,轉(zhuǎn)而加大對(duì)國(guó)產(chǎn)AI產(chǎn)業(yè)鏈的布局,并重點(diǎn)增配了端側(cè)AI、智能機(jī)器人以及智能駕駛等硬件環(huán)節(jié),這些領(lǐng)域被認(rèn)為是AI技術(shù)商業(yè)化落地的重要方向?!?/p>

對(duì)于人工智能行業(yè)的未來(lái)發(fā)展,馮爐丹認(rèn)為其核心驅(qū)動(dòng)力仍將是模型智能水平的進(jìn)步。Scaling Law作為推動(dòng)大模型快速發(fā)展的首要力量,過(guò)去如此,未來(lái)亦然。無(wú)論是預(yù)訓(xùn)練還是后訓(xùn)練路徑,都在共同提升智能化水平,階段性會(huì)側(cè)重于投入產(chǎn)出比更高的方向。然而,人工智能能力的上限目前尚無(wú)明確答案,也未見(jiàn)天花板。她重點(diǎn)關(guān)注以下三個(gè)突破方向:3D生成與世界模型構(gòu)建物理空間認(rèn)知能力;(2)模型訓(xùn)練完成后的持續(xù)學(xué)習(xí)機(jī)制;(3)原生多模態(tài)架構(gòu)實(shí)現(xiàn)跨維度信息融合。


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