近年來，消費場景的多元化催生新型風險保障需求，互聯網保險領域呈現顯著的結構性變革特征，人們對個性化、場景化的保險需求日益增長。

招股書顯示，白鴿在線通過AI、大數據分析賦能保險場景化創新，但目前公司業務結構較為單一，收入模式也仍為傳統的傭金收入，隨著研發投入的不斷增長，為紓困資金難題，公司選擇赴港上市募資。若成功上市，白鴿在線將成為港股首家專注場景險數字化的保險科技公司。

高度依賴單一業務收入

招股書顯示，白鴿在線成立于2015年，是一家場景險數字化風險管理解決方案提供商。與傳統保險中介不同，公司主要通過自主開發了一項保險SaaS應用系統，識別不同場景下的風險管理需求，并為其合作伙伴提供數字化及定制化的風險管理解決方案。

憑借在保險科技領域的十年深耕，白鴿在線構建起了以場景險為核心的風險管理金融服務、智能營銷及數字化解決方案、TPA服務三大業務矩陣。公司產品橫跨出行、健康、物流、公共服務等九種生態圈，協助投保流程。

以哈啰出行為例，傳統模式下，企業提供共享騎行服務通常會根據保險期限內的預計業務規模，并透過年度維度統計數據計算，為終端消費者購買保險計劃，但是，終端用戶可能不會直接受保或受到保護。

目前，公司已與中國人保、平安等國內70家保險公司合作設計、開發保險產品。截至2024年9月，公司積累3.02億被保險用戶數據、84億份保單記錄，覆蓋68個生產生活場景。據灼識咨詢，以2023年收入計，白鴿在線在中國場景類保險數字化風險管理解決方案提供商中位列第一，市場份額為4.4%。

招股書顯示，白鴿在線2022年、2023年和2024年前9月的營收分別為4.05億、6.6億和6.31億元；凈虧損分別為2507.5萬元、1718.0萬元、1557.6萬元；經調整凈虧損分別為1972.3萬元、1346萬元、888.7萬元；毛利率分別為8.3%、7.9%、8.0%。

不過，公司對風險管理金融服務業務高度依賴，該業務的收入占比超八成。

報告期內，來自風險管理金融服務的收入分別為3.11億元、5.36億元、5.74億元，占比分別為77.0%、81.2%、91.0%；來自智能營銷及數字化解決方案的收入分別為8692.6萬元、1.16億元、5465.1萬元，占比分別為21.5%、17.5%、8.7%；來自TPA服務的收入分別為623.3萬元、830.4萬元、229.8萬元，占比分別為1.5%、1.3%、0.3%。

趕AI風潮但研發投入不高，新希望作為二股東扶持上市

招股書顯示，目前，白鴿在線自主研發的智能風控引擎已迭代至4.0版本，動態定價模型覆蓋98%場景險產品，使產品開發周期從傳統模式的3個月縮短至5.7天。截至2024年9月，公司擁有46項專利技術，其中發明專利占比65%，區塊鏈存證技術應用于83%的電子保單。

在AI大模型浪潮席卷下，白鴿在線宣布全面接入DeepSeek。zwnj;但是，技術迭代的背后研發成本占比并不算高，據招股書，報告期內，白鴿在線產生的研發開支分別為1410萬元、1570萬元、1650萬元，分別占同期收入的3.5%、2.4%及2.6%。由于公司啟動MaaS開發項目，技術服務費增加830萬元。

白鴿在線的單一收入結構使其議價能力受限，公司對大客戶的依賴程度較高。報告期內，來自前五大客戶的收入分別為2.24億元、4.55億元、5億元，分別占總收入的55.3%、69.0%、79.2%。其中，2024年前三季度，來自第一大客戶中國平安的收入占比達43.6%。

深度綁定大客戶的同時，白鴿在線的應收賬款壓力增大。截至2024年9月末，公司貿易應收款達7500萬元，應付賬款1.13億元，金融資產減值虧損撥備凈額為500萬元。

截至2024年9月末，白鴿在線持有現金及現金等價物2445.5萬元，銀行及現金結余5945.5萬元，負債凈額為2244.8萬元，存在借款500萬元。

自身造血能力堪憂的白鴿在線不斷融資輸血。

成立以來，白鴿在線共完成五輪融資，投資方包括廈門匯誠、新希望、廈門美桐陸期等。2025年1月，公司完成合計約3000萬元的C輪融資，投后估值為20.29億元。

IPO前，公司創始人涂錦波擁有白鴿在線約55.58%的投票權，新希望直接持有公司13.87%股份，為公司第二大股東。

此次白鴿在線IPO的募資金額擬用于投資解決方案及服務的研發、招募及留住相關研發人才以及改善基礎設施；尋求收購及投資機會；擴張中國及海外銷售網絡分公司；用于建立研發中心及配有智能展廳的辦公樓宇；及用作公司的一般營運資金及一般企業用途。