證券之星光伏行業周報:中國有色金屬工業協會硅業分會數據顯示，本周多晶硅產業鏈上下游博弈，P型硅料出現松動。交銀國際最新觀點指出，儲能第二曲線爆發下逆變器成長性高于光伏其他環節且確定性高。企業方面，愛旭股份發布公告稱，公司擬將浙江義烏基地現有25GW PERC電池產能升級改造為TOPCon電池產能，該項目預計總投資27.15億元。

多晶硅產業鏈上下游博弈，P型硅料出現松動

中國有色金屬工業協會硅業分會數據顯示，本周n型棒狀硅價格維持穩定，成交區間為6.80-7.30萬元/噸，成交低價有所下調，但成交均價仍為7.21萬/噸，環比持平。p型硅料價格整體呈現小幅下降態勢，其中單晶致密料成交區間為5.30-6.40萬元/噸，成交均價為6.00萬元/噸，環比下降0.66%。顆粒硅成交區間為6.10-6.40萬元/噸，成交均價為6.20萬元/噸，環比持平。近一周整體成交規模較小，下游價格預期不高。本周n型硅料有新成交的企業數量為6家，p型硅料有新成交的企業數量為7家。整體來看，僅有部分企業簽完本月訂單，其余企業還留有余量。硅料企業仍有一定的挺價心態，但價格博弈加劇，新增簽單出現階段性停滯。

本周n硅料成交多為一線大廠，大廠價格基本維持穩定，小料價多在7.20萬元/噸附近成交。p型硅料多為非一線廠成交，價格趨于松動，部分低品質料讓價成交；一線廠p型料產能進一步縮減，少數的p型硅料新成交價格依舊持穩。顆粒硅本周成交較少，主要由于前期已經簽完幾乎全部訂單導致。

造成本周價格變動的原因如下:受到硅片價格有降低趨勢的影響，下游堅持低價采購策略，部分硅料企業迫于壓力適當調整價格。從成本端看，工業硅價格再度走低，硅粉價格也較月初有較為明顯的下滑，硅料企業少量補庫。但作為多晶硅主產區之一的四川電價維持高位，行業平均生產成本較高，對整體售價形成一定支撐。從需求端看，硅片企業為了降低生產成本依舊普遍維持混料滿負荷生產的模式，近期對低價菜花料的需求有增加跡象。綜合來看，近期上下游博弈加劇，經階段性僵持后，非一線硅料企業挺價意愿有所減弱。

截至本周，國內多晶硅生產企業共計17家，本周暫無新增停產檢修。根據企業排產計劃，三月底四月初將有部分多晶硅新增產能試車，整體建設規模約30萬噸。

機構觀點

交銀國際最新觀點指出，儲能第二曲線爆發下逆變器成長性高于光伏其他環節且確定性高:逆變器是光伏發電系統中唯一具備高度智能化處理功能的設備，其性能對發電量影響較大。相比光伏制造其他環節，我們認為逆變器同質化較低，可維持較高的利潤率，同時隨著新能源發電量占比快速提升和儲能成本大幅下降，儲能需求快速爆發，逆變器還擁有儲能這一第二成長曲線，成長性更高，且無技術路線風險，因此是難得具確定性的長期成長賽道，盡管未來競爭或加劇，但龍頭企業仍可以量補價實現業績持續增長。

光儲裝機爆發推動逆變器需求快速增長，儲能占比提高推升單位毛利:在光伏新增裝機、存量項目替換、儲能三重需求驅動下，我們預計2023/24年全球逆變器需求將達463/568GW，增速64%/23%，此后仍將多年保持在20%左右，其中儲能逆變器增速高達121%/56%，部分彌補了光伏增速放緩的影響，需求占比由2022年的7%提升至10%/12%。儲能逆變器單價和毛利率遠高于并網逆變器，其占比提高將明顯推升單位毛利。

競爭格局: 內地企業優勢明顯，不斷搶占全球份額:由于明顯的性價比優勢，內地企業不斷在海外搶占海外企業份額，2022年全球市占率達7-8成，我們預計還將繼續提升至9成。全球前十大逆變器廠商中，中國廠商占據8席，陽光電源、華為穩居前二，其他龍頭占據戶用等細分市場。

庫存高企導致出口短期下滑但拐點已現，2024年將重回增長:地緣政治因素下歐洲恐慌式進口遠超實際裝機需求導致庫存高企，2023年4月起逆變器月出口金額連續環比下降，10月相比3月頂峰下降53%，下半年同比下降35%，但11/12月環比回升1%/7%，拐點已現。歐洲實際裝機需求仍然旺盛，我們預計2024年1季度將完成去庫存，出口1季度將環比轉正，2季度有望恢復正常，下半年將重回同比快速增長。

高利潤率下競爭將加劇但總體下降空間有限:目前并網逆變器在光伏項目投資成本中僅占3-4%，但其性能對發電量影響較大，因此降價壓力相對較小。我們預計未來逆變器將競爭加劇，行業利潤率或將由目前較高水平回落，但總體下降空間有限。

宏觀事件

1、加強大型風光基地和外送通道建設 推動分布式能源開發利用！2024政府工作報告發布！

3月12日，2024政府工作報告印發。報告指出，2023年，我國推動外貿穩規模、優結構，電動汽車、鋰電池、光伏產品新三樣出口增長近30%。

2024年，要積極穩妥推進碳達峰碳中和。扎實開展碳達峰十大行動。提升碳排放統計核算核查能力，建立碳足跡管理體系，擴大全國碳市場行業覆蓋范圍。深入推進能源革命，控制化石能源消費，加快建設新型能源體系。加強大型風電光伏基地和外送通道建設，推動分布式能源開發利用，提高電網對清潔能源的接納、配置和調控能力，發展新型儲能，促進綠電使用和國際互認，發揮煤炭、煤電兜底作用，確保經濟社會發展用能需求。

2、國家發改委:積極發展戶用分布式光伏 拓寬農民增收渠道 覆蓋農戶累計超過500萬戶

價形成機制，進一步擴大跨省區綠電交易規模，提高電網對清潔能源的接納、配置和調控能力，穩步提升可再生能源消費比重。積極安全有序發展核電，開工建設一批條件成熟的沿海核電機組。積極參與應對氣候變化國際談判，推動構建公平合理、合作共贏的全球氣候治理體系。

報告還指出，積極發展戶用分布式光伏，拓寬農民增收渠道，覆蓋農戶累計超過500萬戶，戶均年收入增長約2000元。

3、甘肅:抓好能源項目建設 2024年新增新能源并網裝機12GW

近日，甘肅省人民政府關于印發鞏固經濟持續向好態勢推動高質量發展若干政策措施的通知，通知指出，突出抓好能源項目建設。2024年爭取馬福川、靈北、紅沙梁東露天礦等12處煤礦核準建設，原煤產量達到7000萬噸以上。持續推進隴東千萬噸油氣生產基地建設，力爭原油產量超過1150萬噸，天然氣產量超過8億立方米。爭取我省境內西氣東輸三線中段建成，開工建設河口至臨夏天然氣管道工程。新增新能源并網裝機1200萬千瓦。力爭隴電入魯工程早日投產，隴電入浙工程開工建設。新開工2個抽水蓄能電站。新增新型儲能裝機200萬千瓦。

4、安徽省光伏建筑一體化試點示范和推廣應用實施方案發布

近日，安徽省經濟和信息化廳關于印發《安徽省光伏建筑一體化試點示范和推廣應用實施方案》的通知，通知指出，全省光伏建筑一體化裝機規模年均增速保持50%以上，力爭到2027年，累計裝機規模超過400MW，培育打造一批省級試點示范項目；支撐光伏建筑一體化高質量發展的技術研發體系、政策法規體系、規劃建設體系、運行保障體系不斷完善，城鄉建設綠色低碳轉型邁上新臺階。到2030年，光伏建筑一體化在我省各類建筑實現規模化、市場化應用，適合安徽城鄉特點的可再生能源高質量發展格局基本形成。

行業新聞

1、北京:支持碳排放權交易相關的金融創新，開展區域及國際碳排放權交易交流合作

3月12日，北京市人民政府關于印發《北京市碳排放權交易管理辦法》的通知，通知指出:鼓勵溫室氣體自愿減排活動，支持碳排放權交易相關的金融創新，開展區域及國際碳排放權交易交流合作。

2、甘肅定西:2024年新能源材料產業實現產值8億元

近日，甘肅定西市發布關于印發《定西市2024年新材料產業發展工作計劃》的通知。文件指出，新能源材料產業目標為，充分發揮國家級專精特新小巨人技術優勢，加大核心技術研發力度，加快工業零部件技術空白填補和綠電替代配套產品研發制造，推動產品技術升級換代。將定西高新區打造成全省緊固件生產基地，帶動產業鏈轉型升級、協同發展。加強與東方電氣合作，全力打造隴西新能源裝備制造基地。推進新能源電池材料破局發展。2024年，新能源材料產業實現產值8億元，增長8%以上，力爭中建材光電材料有限公司碲化鎘薄膜太陽能電池項目年底建成投產。

3、上海黃浦區:深挖分布式光伏潛力 積極開展屋頂光伏、光伏幕墻等可再生能源技術應用

3月8日，上海市黃浦區人民政府發布關于印發《黃浦區重點用能單位碳達峰實施方案》的通知，通知指出，深挖分布式光伏潛力，積極開展屋頂光伏、光伏幕墻等可再生能源技術應用，推進建筑光伏一體化示范項目建設，探索應用光伏遮陽棚、光伏路燈、智能光伏廣告箱等智能光伏產品。積極參與國家級商業建筑需求側管理、儲能等示范項目。

4、上海市虹口區:2025年新建建筑安裝光伏不低于30%比例

3月12日，上海市虹口區政府發布《關于虹口區嘉興路街道打造低碳生活新時尚實踐區，您的金點子有反饋啦！》，文件指出，推進分布式光伏建設。推進和平公園建筑光伏建設，打造零碳公園、減排示范；推進屋頂光伏，倡導推動既有建筑光伏資源的排摸、開發、建設，夯實新建建筑光伏項目裝機；光伏項目相關計量器具加裝傳感器并接入區域碳排放監測平臺。

試點居民區光伏場景利用。結合美麗家園項目，改造非機動車停車棚，采用光伏板或光伏玻璃等形式，滿足居民免費、安全充電需求；至2025年，區域既有建筑可利用屋頂等區域光伏安裝面積比例不低于9%，新建建筑可利用屋頂等區域光伏安裝面積比例不低于30%。

公司動態

1、愛旭股份:擬斥資約27億元 升級25GW電池產能

3月12日，愛旭股份發布公告稱，公司擬將浙江義烏基地現有25GW PERC電池產能升級改造為TOPCon電池產能，該項目預計總投資27.15億元。項目計劃于2024年4月份啟動，預計2024年下半年陸續投產。

對于在此時間節點做出上述技術路線轉變，愛旭股份在公告中稱，當前P型PERC電池量產效率的提升已逐漸接近瓶頸，不足以滿足未來行業進一步降本增效的嚴格要求。而N型電池具有轉化效率高、光致衰減低、溫度系數低、雙面率高、高發電量等優勢，在全行業企業共同推動下，將接棒P型成為下一代電池技術主流。

2、仕凈科技牽手晶科能源！投建20GW硅片+20GW電池片

3月8日，仕凈科技發布關于簽訂日常經營重大銷售合同的公告，公告表示，聯合晶科能源與資陽市臨空經濟區管理委員會簽訂了《高效太陽能電池片研發生產項目投資協議》，投資年產20GW硅片+20GW太陽能電池片的研發制造基地。

根據公告，仕凈科技及晶科能源共同設立的合資公司，將作為上述項目的實施主體。其中，仕凈科技持股90%，晶科能源持股10%。

此外，仕凈科技下屬全資子公司安徽仕凈光能科技有限公司與晶科能源及其下屬多子公司簽訂《電池片采購合同》。根據合約，仕凈光能將在合同有效期內向晶科能源及其子公司銷售包含但不限于182尺寸的太陽能單晶電池片/A級片約25億片。

3、跨界玩家 拿下13億片Topcon電池片大單！

3月11日，明牌珠寶發布公告稱，近日，浙江明牌珠寶股份有限公司之全資子公司浙江日月光能科技有限公司(以下簡稱日月光能)與天合光能股份有限公司及其4家子公司(以下統稱天合光能)簽訂了《電池采購框架合同》及《補充協議》。

根據合同約定，天合光能預計于2024年至2026年向日月光能合計采購210系列Topcon雙面太陽能電池片產品約13億片，若按照當前市場價格測算，預估合同銷售總額約為58億元(含稅)，本測算不構成價格或業績承諾，最終銷售金額以實際交付數量及訂單價格為準。

4、又一家上市企業切入光伏賽道

3月13日，綠康生化發布關于調整公司組織機構的公告，公告顯示，綠康生化已于2023年完成收購江西緯科新材料科技有限公司，2023年9月已更名為綠康膠膜材料有限公司并設立綠康(海寧)膠膜材料有限公司，啟動光伏膠膜項目投資建設。

綠康生化主營業務在動保產品、植保產品、食品添加劑的研發、生產和銷售的基礎上，增加了光伏膠膜的研發、生產及銷售業務，公司已切入到光伏膠膜行業，形成動保產品+光伏膠膜產品生產和銷售的雙主業的發展模式。

為了光伏膠膜業務的開展及管理，更好地實現公司戰略目標，整合與優化資源配置，同時明確職責劃分，公司擬對組織機構圖做出調整，將公司生產部門劃分為生化事業部及膠膜事業部。

5、易成新能:擬定增募資23.05億元 投向分布式光伏電站等項目

近日，易成新能披露向特定對象發行股票募集說明書。公告顯示，本次發行股票募集資金總額不超過230500萬元(含本數)，扣除發行費用后的募集資金凈額將全部用于以下項目:鋰離子電池負極材料研制與生產建設項目(二期)、年產3萬噸高性能鋰離子電池負極材料項目、寶豐縣100MW分布式光伏電站項目、衛東區50MW分布式光伏電站項目、補充流動資金。

二級市場

關鍵指標

行業估值

毛利凈利

ROE與ROA

個股漲跌幅

產業鏈價格

硅料價格

月度中旬，硅料環節整體價格水平暫時表現平穩走勢，主流價格水平每公斤 64-69 元范圍，需要搭配各類不同品項的物料投入使用。大部分硅料使用方仍然在執行前期簽訂的訂單和價格，這是當前價格平穩的主要原因。另外，也有少部分新單詢價或者洽談，但是對于新單的簽訂價格，在當前時間節點下，買賣雙方各自的顧慮情緒都比較明顯，新訂單談判的積極性不甚明朗，存在觀望心態。

拉晶用料環節面臨當前逐步高企的硅片庫存和未來開工率水平的調整問題，新訂單對應的用料需求數量和價格存在更多訴求，預計在月末階段才能更加真實和直接的反應出實際簽單價格水平是否存在下跌。

硅料庫存方面，整體庫存堆積規模環比有所上升，硅料環節的異常庫存堆積預計將在二季度逐步明顯。

硅片價格

本周硅片價格變化劇烈，硅片環節當前已經積累庫存達到 33-35 億片不等，相比上周仍有提升，其中以 182N 的規格為多，居高不下的排產規劃與持續積累的庫存形成龐大的銷售壓力，引導硅片價格快速崩塌，盡管部分前期訂單仍在執行，均價價格已持續下探，預期下周仍有機率下行。

本周 N/P 型硅片成交價格均下跌，P 型硅片中 M10, G12 尺寸成交價格來到每片 2.00 與 2.68-2.7 元人民幣。N 型價格 M10, G12 尺寸成交價格來到每片 1.85-1.9 與 3.00 元人民幣左右，各規格跌幅達到 2-5% 不等。

硅片環節當前行情悲觀，一方面硅料價格仍暫時維持，適用于 N 型拉晶的用料價格由于訂單執行問題也暫時居高，另一方面硅片自身庫存仍在持續積累，價格出現崩塌，整體盈利空間受到考驗，本周也開始聽聞個別企業開始醞釀減產計劃，預期具體落實最快也將到四月上行發酵。

電池片價格

本周電池片成交價格維穩，P 型 M10 尺寸落在每瓦 0.38-0.40 元人民幣；G12 尺寸成交價格也維持每瓦 0.37-0.39 元人民幣的價格水平。

在 N 型電池片部分，TOPCon電池片價格保持穩定，均價價格維持落在每瓦 0.46-0.47 元人民幣左右，廠家生產 N 型超高效電池片的價格也能達到每瓦 0.48 元的成交水位，TOPCon 與 PERC 電池片價差維持每瓦 0.08-0.09 元人民幣不等。而 HJT(G12)電池片高效部分價格每瓦 0.6-0.7 元人民幣都有出現。

近期電池片廠家嘗試性的調高電池報價，隨著當前硅片價格的快速下行，預期電池價格上漲的動能將減少，盡管如此，電池廠家在生產 N 型 TOPCon 電池片上仍獲得盈利水平的修復。展望后勢，市場更多關注組件的漲價動作，組件價格的上行與否將很大程度地決定電池環節后續的價格走勢。

組件價格

本周組件成交價格維穩，PERC 雙玻組件每瓦 0.85-0.9 元人民幣；TOPCon 組件執行價格每瓦 0.88-0.96 元人民幣；HJT 組件價格穩定每瓦 1.04-1.25 元人民幣的價格水平。

近期組件廠家仍在嘗試性的調漲報價，前期帶調價的低價價格仍有執行低于 0.85 元的水平，組件廠家策略分化，也使得整體價格向上調升有難度，因此目前對于三月整體預判價格維持以持穩為主，低價區段稍有上升。近期也可看見龍頭廠家商談價位低于 0.88 元人民幣的訂單減少發貨，需等待時間觀察漲價是否能落定。

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