斑馬消費 楊偉

2月22日，珠江啤酒披露2023年業績快報，公司收入53.78億元，同比增長9.13%，歸母凈利潤6.25億元，同比增長4.43%。

A股主流啤酒公司中，另有燕京啤酒和重慶啤酒披露最新業績。其中，燕京啤酒預計2023年業績提升63.22%-94.44%，重啤凈利潤同比增長5.78%。增長勢頭，高下立判。

實際上，在上一輪啤酒行情回暖之后，珠江啤酒與主要競爭對手們的差距，就慢慢明顯了起來。

2022年，白酒、紅酒、黃酒均遭遇下滑危機，只有啤酒產業實現了增長，行業產量、收入、利潤分別增長了1.1%、10.1%和20.2%。2023年，整體形勢對酒業更為不利，啤酒依然穩住了陣腳，規模以上啤酒企業總產量3555.5萬千升，同比提升了0.3%。

在2022年啤酒板塊整體業績大增的背景下，珠江啤酒的凈利潤卻下降了2.11%。2023年前三季度，青啤、燕京啤酒、重啤的業績增速分別為15.02%、42.16%、13.67%；珠啤仍然只有12.78%，四季度繼續拉胯，公司全年業績增長降至5%以下，整體掉隊較為明顯。

上世紀80年代，外資啤酒巨頭爭相進入中國市場。如今的世界啤酒老大百威英博，1984年與籌建中的珠江啤酒進行技術交換和合作生產，布局中國啤酒市場，并在珠啤上市前成為其第二大股東。

在外資的協助下，珠江啤酒迅速打開局面，1997 年生產出國內第一瓶純生啤酒，后逐漸躋身本土啤酒第一梯隊，成長為啤酒華南王。

目前，廣州國資持有珠江啤酒54.15%的股份，二股東百威英博持股29.99%；同時，百威英博向公司派駐兩名董事，其中一人擔任副董事長。

經過40年的發展，珠江啤酒儼然成為百威英博在華南市場的重要一子，兩家公司的業績表現也是神同步。

早年，百威英博在中國啤酒市場、特別是高端啤酒領域幾無敵手，珠江啤酒也成為本土啤酒品牌中的高端王者，盈利能力非常突出。

但是，2013年開啟啤酒行業調整、2016年前后進入復蘇周期之后，本土啤酒廠商們抓住高端化與去產能的戰略機遇，迅速崛起，中國啤酒市場在近年呈現出非常明顯的“本土啤酒向上、外資啤酒向下”趨勢。

2023年的業績，本土巨頭們穩中有進，代表了百威英博和嘉士伯的珠江啤酒與重慶啤酒，在主流啤酒廠商中增速墊底，便是熱乎乎的案例。

珠江啤酒跟隨百威英博，進入不進則退的尷尬境地，漸漸淪落為行業的二線選手。而且，當這種趨勢持續深化，小弟們的墜落速度可能比外資爸爸們更快。

畢竟，境況與之類似的蘭州黃河和西藏發展，已經被啤酒板塊邊緣化。所以，蘭州黃河醉心炒股，在去年的行情中迎來虧損；而西藏發展，則在謀劃放棄啤酒業務。

2017年，在廣州國資和百威英博的加持下，珠江啤酒非公開發行股票募資42.96億元，其中的主要募投項目為珠江· 琶醍啤酒文化創意園區。

這個毗鄰廣州“小蠻腰”的商業地產項目，已經成為AAA級旅游景區和廣州夜經濟地標。以此為支點，公司形成“啤酒釀造”和“啤酒文化產業”雙主業格局。

不過，這項業務相關的租賃餐飲服務等業務，并未給公司帶來多大的業績提升。該板塊去年上半年收入4675.35萬元，毛利率70%。

截至2023年6月底，上述項目的投資進度僅為20%。其他募投項目，包括營銷網絡建設升級、O2O渠道、精釀啤酒產能及體驗門店建設等，也都進展緩慢。

7年時間過去了，公司定增募資中還有超過30億元尚未使用。以至于，截至2023年9月底，珠江啤酒的貨幣資金超過76億元。

反觀珠江啤酒的主要競爭對手們，在業務拓展上可謂八仙過海各顯神通。華潤啤酒在奪得啤酒老大的市場地位后，收購金沙酒業跨界布局白酒業務；青島啤酒(600600.SH)基于其高端優勢，繼續提升業務價值；嘉士伯以重慶啤酒為核心整合自己的中國業務；燕京啤酒的產業運作效果最為突出，產品高端化，拓展新零售渠道，并請頂流蔡徐坤和王一博代言打品牌。

即便啤酒行業整體處于順周期，行業產銷量的增長也較為緩慢，這仍然是一個此消彼長的市場，擠壓式增長的競爭氛圍從未緩和。

珠江啤酒如何破局？現在，公司業務重心回歸啤酒業務，把未來再一次押注到了泛全國化上。

由于消費市場對啤酒鮮度的要求越來越高，啤酒產品的運輸成本又相對高昂，這個行業有著明確的銷售半徑，導致中國啤酒市場形成了相對穩定的割據局面。

既然珠江啤酒深耕的華南地區不能給公司帶來持續的業務提升，北上湖南和河北的效果也不佳，那么，借助新渠道征戰泛全國市場，便成為一條相對確定的道路。

所以，珠江啤酒去年又開啟了大規模的投資計劃，擬投入超過10億元，在旗下的中山和梅州工廠擴充產能并提升罐裝啤酒包裝能力。提高啤酒罐化率，借助電商等渠道，可以一定程度上突破啤酒的銷售半徑，尋求新增量；更重要的是，擁抱年輕消費者。

只是，在地方割據、豪強分立的啤酒市場，哪里還有什么藍海市場？放眼望去，到處都是刺刀見紅。$珠江啤酒$$青島啤酒(SH600600)$$燕京啤酒(SZ000729)$