在過去幾年中，中國嬰配粉市場經歷了量價齊增，量減價增，量減價減的三個周期。歷經多年行業深度洗牌與競爭格局重塑，2024年中國嬰配粉市場回暖態勢愈發清晰可辨。

日前，包括中國飛鶴、澳優、健合集團在內的多家奶粉股披露了2024年業績報告。其中，飛鶴、澳優、菲仕蘭等企業的歸母凈利潤相比去年同期皆有所增長，而健合集團嬰幼兒營養與護理業務營收遭遇下滑。

從行業整體來看，中國嬰配粉市場仍處于調整周期，但新的潛力正在被挖掘。頭部乳企正積極通過超高端化及精細化迅速卡位紅海市場。此外，加碼全家營養、大力拓展海外市場等都是企業的普遍選擇及行業趨勢。

行業回暖趨勢明顯

2024年，奶粉市場回溫趨勢明顯。多家奶粉股業績報喜，并強調中國奶粉市場仍具有增長潛力。

首先來看頭部企業年報的業績表現。作為國內最大的嬰幼兒奶粉企業，飛鶴2024年實現營收207.49億元，同比增長6.2%；凈利潤為36.54億元，同比增長11.1%。在業績會上，中國飛鶴管理層表示，下半年庫存情況較上半年良性很多，從2025年第一季度的情況看，全渠道出貨較為平穩 ，預計2025年公司表現或比2024年更好一些。

另一奶粉巨頭澳優乳業2024年營收約74.02億元，同比增長0.3%；實現歸母凈利潤約2.36億元，同比增長35.3%。對于2024年業績增長的原因，澳優在財報中表示，主要源于佳貝艾特于海外之表現顯著提升以及佳貝艾特中國業務復蘇。

澳優在財報中指出，2024年，中國嬰配粉行業在經歷了多年的市場波動后，迎來了新的挑戰與機遇。盡管中國近幾年的出生人口持續走低，對嬰配粉行業造成了挑戰，但隨著新國標產品的逐步落地和行業的持續整合，市場環境正在逐步改善。

不只是澳優與飛鶴，包括菲仕蘭、雀巢、達能公司等旗下奶粉品牌在中國市場業績也有不同程度的增長。

據菲仕蘭此前公布2024年財報顯示，美素佳兒品牌所在的菲仕蘭專業營養業務集團收入增加6%至12.18億歐元，運營利潤增加16.4%至2.27億歐元，主要源于美素佳兒品牌在中國市場的強勁增長。

雀巢中國也透露，2024年中國嬰配粉業務實現高個位數增長。其中，曾連續下滑的惠氏啟賦業務更恢復增長，嬰配粉業務成為中國大區業績增長最大貢獻者。

從業績表現上看，2024年也有不少上市乳企的奶粉業務業績還未恢復。

作為健合集團起家的核心業務，嬰幼兒營養與護理用品在2024年遭遇斷崖式下滑。財報顯示，健合集團2024年的BNC(嬰幼兒營養與護理業務)拖累了整體業績。該業務去年營收為43.8億元，同比驟降約25.89%。

結構性升級成為重點

盡管2024年業績數據彰顯出行業回暖跡象，但長遠而言，中國嬰配粉行業人口紅利逐漸衰退，已然是大勢所趨。弗若斯特沙利文的報告顯示，2024年國內0-3歲幼兒人數約為2820萬人，比2019年同期的4720萬人明顯減少。

另據尼爾森IQ數據，2024年中國嬰配粉行業銷售額下降速度縮至個位數，較2023年雙位數下滑有所好轉，但仍處于調整周期。

存量競爭下，新一輪內卷火藥味濃烈，市場競爭也從價格戰轉向細分功能賽道。在目前嬰配粉細分市場中，含有HMO、乳脂球膜、乳鐵蛋白等特色成分的產品備受青睞。

技術迭代催生的配方創新產品，擁有更高的售價，也加速了結構性升級的速度。尼爾森IQ數據顯示，2024年國內嬰配粉超高端占總市場規模的37%，比2023年提升了4.2個百分點。

從業績表現上看，高端化策略，市場是買單的。

飛鶴營收回暖，高端產品功不可沒。2024年，星飛帆卓睿系列銷售額達到67億元，大漲62.1%，在嬰配粉業務中占比超35%，已成最大單品。得益于產品結構升級及原奶價格下降，飛鶴整體毛利率達到66.34%，其中超高端產品更在70%以上。

健合集團在財報中表示，BNC營收整體有所下降。然而集團持續深化超高端奶粉品類的戰略布局，合生元在超高端嬰幼兒配方奶粉市場份額持續增長，從12.4%增長到13.3%，于十二月達到14.5%。

外資巨頭亦憑借技術壁壘構筑護城河。達能愛他美至熠、菲仕蘭皇家美素佳兒等單品定價均超過400元/kg，憑借HMO、乳鐵蛋白等專利成分，倍受市場青睞。以美素佳兒為例，根據尼爾森IQ數據，截至2024年12月，在母嬰店、商超和傳統電商渠道(不含跨境電商)，美素佳兒在嬰幼兒配方奶粉品類總體的市場占有率位列第三。

這一新變化也加速了行業的洗牌進程。不僅競爭越來越激烈、品牌集中化加速，一些實力不佳的中小乳企也退出市場。

某奶粉經銷商告訴藍鯨新聞記者，當下消費者的購物習慣更加理性，也更加重視產品成分和實際功能。當前渠道端小品牌動銷沒有前兩年好。而大品牌得益于其技術壁壘，售價更加穩定。

全齡化與國際化

與此同時，尋找新的市場增長點，已經成為奶粉頭部企業的新命題。其中之一，即尋找新的品類洼地，而全家營養便是其中的熱門項。華經產業研究院發布的數據顯示，中國保健品市場規模已從2013年的約千億元，增長至2023年的超過3000億元。

而營養品的增速也讓奶粉企業艷羨。魔鏡洞察《2024年年度消費新潛力白皮書》顯示，2024年線上保健食品市場持續增長，銷售額達到1298.9億，同比增長15.2%，同時排名50之外的品牌同樣增長強勁，銷售額增長超過20%，新品牌仍有機會。

因此，全家營養正成為中國飛鶴、健合集團、澳優等主要奶粉企業緩解內卷困境的破局之策。

健合是其中的先行者，靠著收購而來的保健品牌Swisse，使得ANC業務成了新的營收支柱。2024年健合集團收入130.5億元，其中成人營養與護理用品業務收入為67億元，同比增長8.8%，貢獻集團總收入的51.3%。

澳優和飛鶴也在擴充新的業務板塊。3月下旬，澳優旗下全家營養品牌Nutrition Care宣布業務系統性升級，包括推出多款新品，主要布局嬰童成長、成人腸道健康等精準營養賽道。飛鶴管理層在今年的業績會上透露，未來公司將以乳蛋白技術為主要方向，拓展孕婦、嬰兒、兒童、青少年、中老年營養市場。

業內人士指出，近幾年奶粉行業競爭加劇，單一經營嬰幼兒奶粉的乳企在大環境變化時的抗風險能力偏弱，多元化轉型尤為重要。

另一方面，眾多頭部國內奶粉品牌紛紛盯上了其他海外市場。

以飛鶴為例，其于去年取得加拿大首張嬰幼兒配方奶粉生產執照，并于9月正式投產。按照飛鶴方面透露，其正積極布局海外市場嬰兒奶粉，特別是在高出生率的國家和地區。

2024年，澳優也全面加速全球市場拓展步伐，2024年其羊奶粉中國業務實現收入約30.53億元，同比增長5.3%；羊奶粉國際業務實現收入約6.47億元，同比大幅增長68.2%，并保持高速增長趨勢。

在存量市場中，無論是外資還是國產品牌，唯有打破同質化、深耕細分需求，方能穿越周期。

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